1 月 31 日，OKX 创始人 Star 在社交媒体上发文表示，10 月 10 日的市场崩盘是由某些公司不负责任的营销活动所引发的，没有复杂的缘由，也绝非偶然。10 月 10 日，数百亿美元资金遭遇清算。作为 OKX 的首席执行官，我们清晰地观察到，自那天起加密货币市场的微观结构已发生根本性改变。许多行业参与者认为，此次事件造成的损害比 FTX 崩溃更为严重。此后，市场围绕事发原因及如何防范重演展开了广泛讨论。问题的根源其实不难追溯。以下是事情原本的样子：· Binance 推出了一项临时用户获取活动，为 USDe 提供高达 12% 的年化收益率，同时允许 USDe 作为抵押品，并给予其与 USDT、USDC 同等的待遇，且未设定有效的限额。· USDe 本質上是一種代幣化的對沖基金產品，與貝萊德的 BUIDL 等存在根本性差異，後者是低風險的代幣化貨幣市場基金。相比之下，USDe 嵌入了對沖基金級別的風險。· Binance 鼓勵用戶將 USDT 和 USDC 轉換為 USDe 以獲取誘人收益，但未充分強調其底層風險。從用戶視角看，使用 USDe 進行交易與傳統穩定幣似乎無異——而實際風險水平卻顯著更高。· 風險隨著用戶的一系列操作進一步升級，伴生出了虛高的年化收益，此時即使輕微的市場衝擊也足以引發崩盤。當波動來襲，USDe 迅速脫錨。連鎖清算接踵而至，而圍繞 WETH 和 BNSOL 等資產的風險管理缺陷進一步放大了暴跌。部分代幣價格一度趨近於零。這給全球用戶及企業（包括 OKX 客戶）造成了嚴重損害，且恢復過程將需要時間。Star 強調，其在此探討的是根本原因，並非歸咎或攻擊 Binance。坦率討論系統性風險有時令人不適，但若行業要走向成熟並承擔責任，這是必要之舉。行業需要的是將市場穩定、透明度和負責任創新置於首位的領導者，而非那種將批評視為敵意、贏家通吃的思維。